Le renminbi mérite sa place dans les centres de trésorerie régionaux

Le renminbi chinois a gagné du terrain sur les marchés mondiaux ces dernières années. Le renminbi s'est classé au cinquième rang des monnaies les plus utilisées dans les règlements internationaux, selon le rapport de SWIFT publié en juillet 2023. Classé huitième en 2019, il dépasse désormais le dollar australien et le dollar canadien.¹

Cette croissance reflète l’influence économique croissante de la Chine ainsi que la volonté croissante de ses partenaires commerciaux de régler leurs transactions dans une devise autre que le dollar américain. Bien que les contrôles de capitaux restent un facteur limitant, l’accroissement de la liquidité du renminbi offshore convainc les entreprises d’ajouter la monnaie chinoise à leur boîte à outils de trésorerie.

Au fur et à mesure que la Chine remontera la chaîne de valeur, poursuivant sa transformation de l’usine du monde en un acheteur majeur de biens et services mondiaux, sa capacité à fixer les conditions des échanges augmentera également. Les entreprises mondiales ayant des activités en Chine continentale feraient bien de se préparer à ce changement. 

Un coup de pouce stratégique

La Chine encourage activement une plus grande utilisation internationale du renminbi depuis les premières mesures de développement d’un marché offshore en 2007, mais le chemin est encore long. Des chercheurs du FMI ont écrit dans un document de travail de mars 2023 que le renminbi ne représente que 2 % des transactions transfrontalières mondiales, loin derrière la part de plus de 18 % du pays dans le PIB mondial. ² 

Les récentes mesures politiques ont toutefois un impact.

La Chine a pris des mesures significatives pour rationaliser et faciliter l'utilisation du renminbi dans les transactions commerciales internationales. Celles-ci comprennent des conditions préférentielles pour les partenaires commerciaux s’ils utilisent le renminbi, telles que des exigences de documentation réduites. 

Les matières premières sont un point central naturel, étant donné que la Chine est le plus grand importateur mondial de matières premières, pétrole et minerai de fer y compris. La volonté de l’Arabie saoudite d’accepter certains paiements de pétrole en renminbi a été un exemple très médiatisé, bien que les paiements en « pétroyuan » ne soient pas encore d'actualité.³  En mars, le Brésil a également annoncé un accord avec la Chine pour que le commerce bilatéral soit réglé dans les monnaies respectives des deux pays, plutôt qu’en dollar américain, tandis que la compagnie pétrolière nationale chinoise, CNOOC, a conclu avec le groupe français Total⁴Energies le premier contrat de gaz naturel liquéfié (GNL) réglé en renminbi. À l’avenir, le rôle du renminbi dans les matières premières pourrait se développer avec l’augmentation du pouvoir d’achat de la Chine.

Les banques nationales et internationales ont également été encouragées à faire plus de transactions transfrontalières en renminbi. Les régulateurs demandent aux institutions financières chinoises de communiquer les chiffres de leurs règlements transfrontaliers en yuan, par exemple.

D'autres efforts officiels pour stimuler cette activité transfrontalière sont également en cours, avec des succursales de banques chinoises et internationales dans divers centres financiers désignés comme teneurs de marché pour le renminbi offshore (CNH).

Accroissement de l'activité des entreprises

Au-delà des moteurs gouvernementaux, les conditions macroéconomiques encouragent également les entreprises internationales à utiliser davantage le renminbi.

La stabilité du régime de change de la Chine et sa politique monétaire indépendante constituent une base solide pour permettre aux entreprises d’effectuer davantage de transactions en renminbi. Dans le même temps, il y a des questions sur l'attrait à long terme du dollar américain après la récente bataille politique sur le plafond de la dette et la volatilité continue des taux d'intérêt.

Il y a eu une amélioration de la liquidité du renminbi offshore ces dernières années, ce qui permet à un plus grand nombre d'entreprises d'utiliser la monnaie pour des transactions transfrontalières. La création de chambres de compensation en yuan autorisées à l'étranger et la croissance des marchés dérivés offshore en renminbi ont été particulièrement importants à cet égard. 

L’introduction du cash pooling transfrontalier dans un programme pilote en 2021 a permis aux multinationales de simplifier leurs opérations de gestion de trésorerie en intégrant les fonds de renminbi et en les transférant entre leurs filiales nationales et étrangères. Le projet pilote a depuis été élargi pour inclure un système de quotas pour les transferts transfrontaliers, éliminant le besoin d'approbations individuelles et offrant aux entreprises multinationales éligibles une plus grande flexibilité.⁵

Nombre de nos grands clients multinationaux ont déjà profité de ces changements de règles pour intégrer leurs opérations en Chine dans des centres de trésorerie d'entreprise offshore, en sécurisant les gains d'efficacité par la centralisation des paiements et par des activités de couverture et de gestion des risques dans plusieurs devises. 

À mesure que le projet pilote de cash pooling va se développer, davantage de sociétés devraient adopter un modèle similaire pour leurs actifs et passifs en renminbi. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles nous nous attendons à ce que l’utilisation de la monnaie augmente – en particulier en Asie, où la Chine domine le commerce régional. 

Potentiel de croissance 

Les opérations de trésorerie transfrontalières activent également les marchés des changes et des dérivés à l'étranger, ce qui stimule la liquidité et améliore l'attrait du renminbi pour les autres utilisateurs. La couverture devient plus facile et plus efficace à mesure que la liquidité offshore s'accroît. Et bien que l'attrait des actifs en renminbi ait diminué en raison de la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe, il pourrait être plus logique pour les entreprises de maintenir un solde en renminbi à l'avenir, car l'écart de rendement comparatif entre le renminbi et le dollar américain ou l'euro est susceptible de se réduire au fil du temps. 

Concernant le plus long terme, des changements structurels majeurs sont en cours.

Le développement des infrastructures pour faciliter l’internationalisation s’accélère. Le système de paiement interbancaire transfrontalier (CIPS) basé sur le renminbi a progressivement mûri depuis son lancement en 2015, et comprend désormais environ 160 pays. La banque centrale chinoise et le réseau de messagerie de paiements internationaux SWIFT collaborent également à la joint-venture Cross-border Financial Information Services (CCFIS) pour promouvoir davantage le développement transfrontalier du renminbi. 

Potentiellement, le changement le plus important reste à venir. La Chine est en avance sur le développement d'une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), et l'internationalisation du yuan numérique, ou e-CNY, pourrait transformer le commerce mondial. Le projet mBridge, soutenu par la Chine, la région administrative spéciale de Hong Kong, la Thaïlande et d'autres, est la plus grande initiative de CBDC transfrontalière, et l'e-CNY a des années d'avance sur d'autres grandes CBDC.  À long terme, l’agrégation d’informations provenant d’organismes gouvernementaux tels que le centre des impôts, les douanes et SAFE ainsi que la capacité à surveiller les flux transfrontaliers en temps réel grâce aux riches informations contenues dans l’e-CNY pourraient permettre à la Chine de réduire, voire de supprimer, les contrôles de capitaux.

Cela changerait bien sûr la donne pour les devises mondiales. Mais même avec les contrôles de capitaux encore en place, l'utilisation croissante du renminbi dans le commerce international et la gestion de la trésorerie montre que la monnaie est d’ores et déjà capable de fournir des avantages importants.

<sub>1. BIS, link
2. IMF, link
3. https://www.reuters.com/world/saudi-arabia-gathers-chinas-xi-with-arab-leaders-new-era-ties-2022-12-09/ 
4. https://www.asiafinancial.com/china-settles-first-lng-trade-in-yuan-in-latest-hit-to-dollar
5. http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4888289/index.html 
6. BIS, link</sub>