Teneur de livre / Bookrunner

Dans quels types d’opérations intervient un Teneur de livre ?

Le terme Teneur de livre (ou Bookrunner) est utilisé dans les opérations de marchés de capitaux, qu’il s’agisse :

d’opérations sur les marchés obligataires (émissions de dettes) ;
d’opérations sur les marchés actions : introductions en bourse (IPO), augmentations de capital, émissions d’obligations convertibles.

Lorsqu’un émetteur (entreprise, institution financière…) souhaite lever des fonds, il fait appel à une ou plusieurs banques qui :

structurent l’opération ;
placent les titres émis (actions ou obligations) auprès d’investisseurs ;
peuvent garantir la bonne fin de l’opération.

En présence de plusieurs banques, celles-ci forment un syndicat bancaire dans lequel les rôles sont répartis : l’un d’eux étant le Teneur de livre.

Quel est le rôle du Teneur de livre ?

Le Teneur de livre fait partie des banques qui assurent activement le placement des titres émis.

1. Marketing de l’opération et collecte des ordres d’achat

Les équipes commerciales du Teneur de livre :

contactent les investisseurs ;
présentent l’opération ;
recueillent les ordres d’achat (volume et prix maximum que les investisseurs sont prêts à payer).

2. Centralisation des ordres et tenue du livre

Le Teneur de livre :

centralise tous les ordres transmis par les banques du syndicat ;
analyse la demande ;
prépare la structure finale du livre d’ordres.

La période de placement peut durer :

quelques heures dans le cas d’une émission obligataire ;
plusieurs semaines pour une IPO.

3. Conseil à l’émetteur pour la fixation du prix

En fin de placement, le Teneur de livre conseille l’émetteur sur la fixation du prix final, en tenant compte du niveau de demande, de la qualité des investisseurs et de l’objectif de l’émetteur.
Un investisseur ayant placé un ordre à un prix inférieur au prix fixé ne sera pas servi.

4. Allocation des titres aux investisseurs

Le Teneur de livre réalise l’allocation finale en prenant en compte la taille des ordres, la qualité et le profil des investisseurs (long only, institutionnels, trading oriented…).
L’objectif est d’assurer un actionnariat stable ou une base investisseurs durable, selon la nature de l’opération.

Quels sont les différents types de Teneurs de livre ?

Teneur de livre actif (Active Bookrunner)

Un Teneur de livre actif joue un rôle prééminent :

tenue physique du livre d’ordres ;
rôle déterminant dans la fixation du prix ;
implication clé dans l’allocation des titres.

Co-teneurs de livre (Joint Bookrunners)

Lorsqu’il y a plusieurs Teneurs de livre sur une opération.
Les Teneurs de livre autres que les Teneurs de livre actifs, bien que plus passifs, bénéficient de la visibilité de ce rôle dans les league tables (classements des banques par type d’opération).