Swap

Un swap est un produit dérivé par lequel deux parties s’échangent (d’où le nom de swap pour échange en anglais) un certain flux financier contre un autre, à des échéances préfixées et selon des conditions prédéfinies par contrat. Un swap sera toujours traité de gré à gré et il n’existe pas de swap sur les marchés organisés ce qui peut poser des problèmes de risque de contrepartie. Il est possible de faire des swaps dans toute sorte de classes d’actifs mais le swap le plus courant est le swap de taux d’intérêt.

Le swap de taux d’intérêt (IRS)

Le swap de taux d’intérêt (IRS ou Interest Rate Swaps) permet d’échanger des flux d’intérêt fixes (comme ceux provenant d’une obligation à taux fixe) contre des revenus qui sont liés à un taux variable. Il y a donc deux contreparties dans un swap de taux, un payeur de taux fixe (ou dit qu’il paye le swap) et un payeur de taux variable (on dit qu’il reçoit le swap puisqu’il reçoit le taux fixe). 

Cet instrument est notamment utilisé par les entreprises endettées qui par conséquent ont un risque de hausse des taux et qui, en recevant le taux variable et en payant le taux fixe dans le swap, se couvrent contre une éventuelle hausse. En revanche, du fait du passage en taux fixe, cette même entreprise ne profitera pas d’une potentielle baisse des taux, son taux d’endettement étant bloqué par le swap.

Les IRS utilisent en taux variable les principaux indices de référence, généralement les indices de taux interbancaires. En Europe, la référence habituelle est EURIBOR (European Interbank Offered Rate), aux États-Unis ou en Angleterre, c’était le LIBOR en dollar américain ou en Livres Sterling. Ces taux n’étant plus calculés depuis le 31 décembre 2021, ils ont été remplacés aux États-Unis par le taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et en Angleterre par le SONIA (Sterling Overnight Index Average).

Puisque le swap est traité de gré à gré, il est nécessaire de fixer les conditions de ce contrat dans un document qui spécifiera tous les détails des futurs échanges. Le contrat habituellement utilisé est le contrat ISDA (International Swaps and Derivatives Association) et doit ainsi comporter les éléments suivants : 
•    l’échéancier des échanges ;
•    la maturité du swap ;
•    le taux fixe ;
•    la date de départ ;
•    la référence du taux variable ;
•    la nature du sous-jacent ;
•    le montant nominal ;
•    les bases de calcul pour le taux fixe et le taux variable.

Un exemple de swap de taux 

La société ABC a obtenu un prêt à taux variable il y a quelques années car elle anticipait une baisse des taux. Cette baisse de taux s’est réalisée et l’anticipation de ABC est maintenant plutôt à la hausse des taux. Elle souhaiterait changer l’indexation de son endettement.

De l’autre côté la société XYZ endettée à taux fixe anticipe une nouvelle baisse des taux et préférerait être endettée à taux d'intérêt variable.

Les deux entreprises ABC et XYZ entrent dans un swap de taux d'intérêt ce qui leur permet d'échanger leurs indexations de paiement. ABC payera le swap, XYZ recevra le swap.