Swap

Un swap est un produit dérivé par lequel deux parties s’échangent (d’où le nom de swap pour échange en anglais) un certain flux financier contre un autre, à des échéances préfixées et selon des conditions prédéfinies par contrat. Un swap sera toujours traité de gré à gré et il n’existe pas de swap sur les marchés organisés ce qui peut poser des problèmes de risque de contrepartie. Il est possible de faire des swaps dans toute sorte de classes d’actifs mais le swap le plus courant est le swap de taux d’intérêt.

Ils sont utilisés pour échanger des flux d'intérêts fixes (comme ceux d'une obligation à taux fixe) contre un revenu lié à un instrument à taux variable. Il y a donc deux contreparties dans un swap de taux d'intérêt, un payeur à taux fixe (qui est dit payer le swap) et un payeur à taux variable (dit recevoir le swap, car c'est lui ou elle qui reçoit la partie à taux fixe du contrat). Les entreprises endettées en particulier utilisent les IRS dans l'espoir d'atténuer le risque que le taux d'intérêt sur leur dette puisse augmenter. En recevant le taux variable et en payant le taux fixe dans le swap, les entreprises peuvent se couvrir contre une hausse des taux. En revanche, en passant à un taux fixe, cette même entreprise ne bénéficiera pas d'une éventuelle baisse des taux d'intérêt, car son ratio d'endettement est verrouillé par le swap.

En Europe, la référence habituelle est l'EURIBOR (European Interbank Offered Rate). Jusqu'à très récemment, le taux de référence en dollars américains ou en livres sterling était le LIBOR (London Inter Bank Offered Rate). À partir du 1er janvier 2022, les taux LIBOR en dollars et en livres sterling ne sont plus calculés. Aux États-Unis, le nouveau taux de référence est le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et au Royaume-Uni, il s'agit du SONIA (Sterling Overnight Index Average).

Étant donné que les swaps sont négociés de gré à gré, il est nécessaire de définir les termes de chaque contrat dans un document qui spécifiera tous les détails des échanges futurs. Le contrat généralement utilisé est le contrat ISDA (International Swaps and Derivatives Association) et devrait donc inclure les éléments suivants :

• le calendrier des swaps ;
• la maturité des swaps ;
• le taux d'intérêt fixe ;
• la date de début ;
• le taux de référence variable ;
• la nature de l'actif sous-jacent ;
• le montant nominal du contrat ;
• les bases de calcul des taux fixes et flottants.

La société ABC a obtenu un prêt à taux variable il y a quelques années car elle prévoyait une baisse des taux d'intérêt. Cette baisse de taux s'est réalisée et l'attente d'ABC est maintenant que les taux commencent à augmenter. Elle souhaiterait donc modifier l'indexation de son endettement.

Une autre société, XYZ, est endettée à taux fixe. Elle anticipe une nouvelle baisse des taux d'intérêt et préférerait être endettée à taux d'intérêt variable.

Les deux sociétés, ABC et XYZ, concluent un swap de taux d'intérêt qui leur permet d'échanger leurs indices de paiement. Dans cet exemple, ABC est la partie qui effectuera le paiement du swap, tandis que XYZ recevra le swap.