Marché au comptant / cash market

Qu’est-ce que le marché au comptant et pourquoi est-il important ?

On oppose habituellement le marché au comptant (aussi appelé marché cash ou marché spot) où les actifs se négocient pour une livraison et un règlement instantané en date de valeur (en J + 2 par exemple pour les marchés de change), au marché des dérivés, où la date de la transaction diffère de celle de son règlement. Une des contraintes du marché au comptant est la suivante : l’investisseur qui doit livrer les actifs échangés doit détenir les actifs nécessaires au règlement des ordres passés afin que la transaction puisse avoir lieu à la date de valeur.  Cela peut être complexe, notamment sur les marchés de matières premières, où la livraison est physique et liée à un lieu géographique précis. 

Comptant ou dérivés : quel marché influence l’autre ?

Quel est le marché directeur ? Est-ce le marché au comptant (c’est-à-dire les besoins en actifs immédiats) qui influe sur les marchés dérivés, ou est-ce les dérivés (c’est-à-dire les anticipations de mouvement des valeurs jusqu’à une certaine échéance) qui font bouger les prix au comptant ?  La réponse n’est pas simple et nécessite une analyse approfondie. En fonction du sous-jacent, les flux au comptant dominent ou sont dominés par les flux dérivés. 

Le cas particulier des matières premières 

Les matières premières constituent un cas particulier en raison de leur nature d’actifs de consommation. Par exemple, en avril 2020, les contrats de livraison quasi-immédiate du pétrole ont affiché des prix négatifs pour la première fois de l’histoire, sans que les prix du pétrole à terme ne suivent nécessairement. En effet, la réalité du moment : une mauvaise récolte, conditions climatiques défavorables, une chute de la demande conjoncturelle, des capacités de stockage proches de la saturation, n’impliquent pas forcément la pérennité de ces conditions. 
En revanche, sur les marchés où les prix à terme sont déduits des prix au comptant par un simple processus mathématique résultant d’une opération de cash and carry, ce sont souvent les flux au comptant qui déterminent les mouvements de prix des dérivés.