Asset Backed Securities
Définition de la titrisation
La titrisation est un mode de financement par cession d’actifs. La société va céder un portefeuille d’actifs (créances commerciales, prêts à la clientèle, etc.) à un véhicule (SPV ou Special Purpose Vehicule) qui va se financer en émettant des titres de dette sur le marché.
Si nous regardons le bilan du SPV, il n’y a que la dette au passif et les actifs rachetés à la société initiale à l’actif. Cela signifie que le remboursement de la dette (des obligations) ne pourra se faire que si les actifs sont remboursés. Les obligations ne portent donc pas un risque sur un émetteur mais sur un portefeuille d’actifs rachetés à une (ou plusieurs) société.
Pour que les émetteurs soient bien conscients qu’ils ont un risque sur un portefeuille d’actif et non sur un émetteur, ces titres de dette sont appelés des ABS ou Asset Backed Securities.
Le terme ABS ne fait que décrire le bilan du SPV. A l’actif nous trouvons les « Assets » rachetés à la société et au passif les titres (Securities) de dette. Nous avons bien des titres de dette garanties (backed) par des actifs ou Asset Backed Securities.
Les différents types d'ABS
Le terme ABS est le terme générique. Elle peut désormais varier en fonction du type d’actifs achetés ou du titre de créance émis.
Par exemple, si le véhicule ou le véhicule de titrisation achète des prêts hypothécaires auprès de banques, les TAA seront transformés en titres hypothécaires ou en titres adossés à des créances hypothécaires, qu’il s’agisse de titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) ou de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS).
Nous disposons également de toute la série de CDO ou Collateralised Debt Obligations dans lesquels nous trouvons l’achat par le SPV de prêts à la consommation (CLO ou Collateralised Loan Obligation) ou de portefeuilles obligataires (CBO ou Collateralized Bond Obligation) par exemple.