Produits structurés

La définition exacte d’un produit structuré est assez difficile à cerner de façon univoque. Certains considèrent qu’une obligation convertible est déjà un produit structuré, d’autres qu’un produit structuré est un titre de créance toujours émis par une banque et jamais par une entreprise (ce qui éliminerait la plupart des obligations convertibles). En revanche, il est généralement admis qu’un produit structuré est un titre de dette qui est un assemblage de plusieurs instruments financiers. Les produits structurés permettent au vendeur de proposer aux acheteurs une solution sur mesure avec un profil de risque correspondant à leurs attentes.

Un produit structuré est donc un titre qui combine :

• d’une part, les caractéristiques d'un instrument à revenu fixe ou d'un dépôt à court terme ;
• et d’autre part, les caractéristiques de risque et de rendement des contrats dérivés.

Ils constituent une alternative aux placements traditionnels car ils permettent de trouver des solutions sur mesure correspondant aux besoins des investisseurs. Ce sont donc des outils adaptés aux profils de risque définis par l’investisseur.

Il existe des produits structurés indexés sur toutes les classes d’actifs. Leurs rendements sont liés à la performance d'un indice de référence sous-jacent tels que :

• les taux d'intérêt ;
• les marchés actions ;
• les marchés des changes ;
• les matières premières.

En effet, si le produit donne un rendement, ce rendement dépend d’un sous-jacent. Celui-ci peut être un indice (CAC 40, Eurostoxx 50, etc.), un panier d’actions – on parlera alors de structurés actions, le cours d’une devise contre une autre – on parlera de structurés de change, une référence de taux d’intérêt, voire une différence entre deux taux d’intérêt (structurés de taux).

Les produits structurés étant créés à partir d’une combinaison d’instruments financiers, leurs formes sont très variées et les possibilités de combinaisons sont quasiment illimitées. Les ventes de produits structurés ont explosé au début des années 2000 avec la tendance fortement baissière des taux et lorsque les banques ont cherché une façon de donner à leurs clients institutionnels ou « retail » de meilleurs rendements que les rendements du marché. Au début des produits structurés, ces derniers étaient surtout composés de produits à capital garanti. Cela veut dire que les produits proposaient alors aux institutionnels le remboursement de leur capital initial additionné à des rendements élevés obtenus si l’anticipation de l’acheteur se réalisait. Dans le cas contraire, l’investisseur recevait à la maturité son capital initial (d’où l’expression capital garanti).

Lors de la vente d’un produit structuré, l’émetteur doit fournir une term-sheet à l’acheteur du produit. 

Ce document technique explique de manière claire et intelligible le fonctionnement du produit en décrivant les différents risques auxquels s’expose l’investisseur ; elle doit donner différents scénarios possibles d’évolution du produit dans certaines configurations de marché (scénario favorable, scénario médian et scénario défavorable).

Deux types de produits structurés

Les produits structurés sont généralement regroupés dans deux grandes catégories : 

• Les produits de croissance : l’acheteur bénéficie d'une partie de la performance d'un indice à maturité, avec ou sans garantie de capital. Par exemple, le produit « bull note » qui donne à la maturité du produit le capital initialement investi plus un pourcentage de l’évolution de l’indice CAC 40. Ainsi, si le bull note propose une participation de 30 % au bout de 3 ans, le produit donnera le capital initial + 30 % de la hausse du CAC si ce dernier monte, ou le seul capital initial si le CAC est en baisse au bout de 3 ans.
• Les produits de rendement : dans le cas où un scenario prédéfini se réalise, l’acheteur du produit recevra avec une périodicité donnée (souvent annuelle en Europe, Semi annuelle aux États-Unis) un revenu défini par la term-sheet du produit structuré. Le Phoenix est un des exemples les plus vendus de ce type de produit.

Voir aussi la vidéo « SG Markets Structured Products »