Le nouveau paradigme des marchés rend les dérivés encore plus nécessaires pour surmonter l’incertitude

27/10/2020

La crise de la Covid-19 est à l’origine de la matérialisation de scénarios extrêmes affectant l’ensemble des classes d’actifs et causant des changements de régimes inédits dans les structures des marchés financiers. Dans un contexte de taux qui restent à des niveaux historiquement bas, les obligations n’assurent plus leur rôle de protection, les actions sont devenues chères, certaines classes d’actifs se sont re-corrélées et les opportunités d’investissement d’actifs standards se raréfient. Quelles sont les implications pour les produits dérivés ?

Forte de son expérience de plus de 30 ans sur les marchés dérivés, Société Générale « s’est ajustée et adaptée » à ce contexte difficile en « fournissant aux investisseurs et aux entreprises  des solutions innovantes d'investissement, de financement et de couverture pour se protéger contre les mouvements du marché et l'incertitude, tout en atteignant les objectifs de performance », a souligné Jean-François Grégoire, Responsable mondial des activités de marchés de Société Générale dans son discours introductif de la 6ième édition de la conférence Derivatives Solutions organisée le 14 octobre par le Groupe en partenariat avec Risk.net et CME Group. 


Mais dans quel état se trouve le marché des dérivés à l’aube de ce nouveau paradigme des marchés ? S’oriente-t-on vers de nouvelles approches d’investissement en dérivés ?     


Lors de cette conférence, des gérants de portefeuille seniors d’importants fonds de volatilité ont discuté de l’avenir de ces produits dérivés dans un panel modéré par Delphine Limpalaer, Responsable des Ventes Flux au Royaume-Uni chez Société Générale. « La liquidité, les produits structurés et la politique sont les trois grands thèmes soulevés par les gérants lors de la conférence », précise-t-elle.


Les événements de 2020 ont un impact de différente nature sur la volatilité comparés à ceux de la crise de 2009-2010.  Ils ont rendu la situation difficile pour la plupart des investisseurs pour ce qui est de la liquidité, au regard de la réduction du nombre d'acteurs sur le marché de la volatilité, le retrait notamment de certaines banques, et une activité moins concentrée. 


Ce contexte a amené de nombreux investisseurs à s’orienter davantage vers des produits vanille et produits listés au détriment des produits dérivés de gré à gré (OTC) les plus sophistiqués qui offrent pourtant les rendements les plus attractifs. Cette dynamique, si elle venait à s’accélérer, ferait des dérivés standards les produits du futur au sein de la famille des dérivés.   


Cependant, cette situation créée également davantage d’opportunités pour les investisseurs ayant une capacité d’investissement. En termes de dynamiques de marché, tous les panellistes s’accordent à dire que les produits structurés deviendront plus importants que jamais et que la pression sur la volatilité indicielle fera son retour. En parallèle, les flux acheteurs en provenance des investisseurs particuliers, qui ont été observés ces derniers mois, pourraient également refaire surface. Enfin, la politique constitue un point d’incertitude majeur. Si les sondages donnent actuellement Joe Biden vainqueur des élections américaines, la volatilité autour de l'événement est jugée par le panel comme probablement surévaluée. Les deux présidents auraient a priori le même impact sur les marchés à long terme. 

Dans ce contexte, quelle stratégie jouer ? 

« Les panellistes ont partagé les meilleures stratégies du moment, plusieurs d’entre-eux étant vendeurs de corrélation entre indices, profitant ainsi du niveau élevé actuel de la corrélation », indique Delphine Limpalaer. « Pour la plupart des participants, la dispersion est un thème clé de 2020, cette stratégie ayant bien performée depuis le début de l’année et devrait attirer davantage de flux d’investissements ».


« Aujourd’hui, la nécessité de ces stratégies et produits innovants est plus que jamais d'actualité », estime Jean-François Grégoire qui ajoute que « le futur de l’investissement a changé (…). Nous nous dirigeons vers une nouvelle normalité en termes de style de vie, de distanciation sociale, priorité ESG, résilience sur rentabilité. Ces défis font des solutions dérivés des outils nécessaires pour délivrer des résultats encadrés dans un monde pourtant imprévisibles ».

 
Pour Jean-François Grégoire, Société Générale « est bien placée pour l'avenir pour accompagner ses clients et pour étendre son positionnement en tant que leader mondial des solutions dérivés ». La Banque a affiché cet été sa volonté de répondre aux besoins des clients avec le souci constant de diversifier son offre de produits structurés « autocall », en augmentant la part des produits les moins risqués dans sa production, en sélectionnant de manière plus stricte les produits standards plus risqués et en offrant des solutions alternatives innovantes.