Une Nouvelle Histoire de l’Investissement ESG

S'il est vrai que l'investissement ESG est de plus en plus nuancé, nous ne pensons pas qu'il disparaîtra. Il y a trois raisons principales pour lesquelles nous nous attendons à ce qu'il continue de générer de la valeur à long terme :

1. L’importance des définitions: Ce ne sont pas les principes, mais les interprétations étroites des principes ESG ont conduit à des visions différentes de la performance des investissements.
2. L'ESG, et la décarbonation en particulier, resteront un thème sur le long terme, et intégrer l'ESG ne signifie pas nécessairement sacrifier la performance. 
3. Les attentes réglementaires en matière d'ESG augmentent dans les domaines de la gestion et la transparence des risques. Mais les investisseurs mondiaux restent à la recherche d'opportunités malgré les défis actuels.  

Les investisseurs doivent être conscients de la surconcentration des risques et de biais indésirables lorsqu'ils appliquent leurs règles ESG. De meilleures recherches et des données prospectives, ainsi qu'une compréhension approfondie des sujets ESG et du marché, peuvent aider à répondre à ces préoccupations et permettre une meilleure prise de décision.  

Un test difficile en 2023

L'analyse réalisée par les experts en conseil ESG de Société Générale Global Markets montre que les ETF d'actions ESG thématiques¹ ont sous-performé leurs homologues ESG classiques² et généraux³, malgré une amélioration de la performance au quatrième trimestre 2023 (graphique 1, à gauche). 

Cela s'explique en partie par une baisse des performances sur les énergies renouvelables, telles que le solaire et l'éolien. Un certain nombre de facteurs expliquent cette situation, notamment l'effondrement des marges en raison de la hausse des coûts. Dans le même temps, la hausse des taux d'intérêt a nui aux bilans. Tout cela s'est ajouté à des défis habituels comme la surcapacité. 

La performance des ETF d'actions ESG larges pour la période est presque égale à celle des ETF conventionnels généraux. Les ETF d'actions ESG thématiques ont le plus souffert des sorties de capitaux au cours de la période, contrairement à ceux qui ont adopté une approche ESG large et une approche conventionnelle⁴ (graphique 1, à droite). 

Graphique 1 

_{Source : Bloomberg, analyse ESG Advisory de SG Global Markets, sur la base des données disponibles en décembre 2023. 
Les indices et ETF ESG sont identifiés à l'aide soit (a) d'une liste de mots-clés utilisés dans leur nom (définie par Société Générale), soit (b) du champ de données Bloomberg General Attribut, soit (c) de la classification SFDR Article 8 ou Article 9. Les ETF ESG sont également classés soit comme « Broad - ESG », c'est-à-dire que leur composition est construite en utilisant des indices larges comme univers de départ, soit comme « Thematic - ESG », c'est-à-dire que la composition est basée sur une thématique spécifique et peut donc s'écarter considérablement des indices généraux. Les détails sont disponibles sur demande. 
La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les chiffres relatifs aux performances passées et/ou aux performances passées simulées se réfèrent ou se rapportent à des périodes passées et ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Cela s'applique également aux données historiques du marché.}

L'investissement ESG est là pour durer

Malgré une année 2023 difficile pour les ETF d'actions ESG thématiques, certains investisseurs voient dans la sous-performance des énergies renouvelables une nouvelle opportunité pour les actions sous-évaluées. Nombreux sont ceux qui pensent que le potentiel des technologies renouvelables n'a pas encore été pleinement pris en compte. Le découplage, la relocalisation ou le friend-shoring d'origine géopolitique peuvent accélérer la croissance d'une chaîne de valeur de l'énergie propre. 

À notre avis, la confusion autour de la définition des « investissements ESG » complique toute comparaison significative avec les investissements conventionnels. Comme cité dans Le Financial Times, le commentaire suivant de Ian Simm, fondateur d'Impax Asset Management et membre du conseil d'administration de l'Institutional Investors Group on Climate Change, résume le défi : 

« L'acronyme ESG est un peu confus car il brouille au moins deux choses. L'une est une évaluation objective, autour des risques et des opportunités. Et l'autre concerne les valeurs ou l'éthique.⁵»

Bien que la Global Sustainable Investment Alliance ait publié des définitions harmonisées des approches d'investissement, les définitions de ce qui constitue l'« investissement ESG » ne sont pas toujours standardisées, ce qui conduit à des conclusions différentes sur la façon dont l'ESG s'est comporté par rapport à l'ensemble du marché.  

De plus, comme l'a noté notre équipe de recherche, la sous-performance perçue des fonds ESG n'est pas une raison pour blâmer les principes ESG eux-mêmes. Au contraire, c'est souvent l'interprétation étroite de ces principes qui a causé des incohérences dans la compréhension et les attentes⁶. 

Les investisseurs doivent faire preuve de prudence face au filtrage d'exclusion et à la surconcentration sur certains secteurs (notamment les énergies renouvelables, telles que le solaire et l'éolien). Des recherches plus approfondies, des données et des cadres d'évaluation prospectifs axés sur les questions ESG financièrement importantes devraient aider les investisseurs à atténuer les risques indésirables liés à tout biais en faveur des petites et moyennes capitalisations. 

Deuxièmement, l'intégration de l'ESG ne signifie pas nécessairement un sacrifice des rendements. Mais le changement prend du temps ; l'investissement ESG profitera très probablement aux investisseurs qui saisissent le temps nécessaire aux bonnes pratiques et aux solutions climatiques. 

La période précise compte également. Il est possible pour les stratégies ESG larges d'offrir une performance similaire à celle des stratégies conventionnelles. C'est ce que l'on voit non seulement pour les ETF d’actions de 2019 à 2023 (graphique 2), mais aussi pour les ETF d’actions et de taux au premier trimestre de 2024 (graphique 3). Malgré un afflux plus faible pour les ETF d’actions ESG, les rendements moyens pondérés étaient similaires, avec une différence de seulement 0,65 %. Dans le cas des titres à revenu fixe, les ETF Broad ESG ont attiré plus de flux que les ETF conventionnels, mais avec un rendement moyen pondéré similaire.

Graphique 2 

_{Source : Bloomberg, analyse ESG Advisory de SG Global Markets, sur la base des données disponibles au 31 décembre 2023.
Les indices et ETF ESG sont identifiés à l'aide soit (a) d'une liste de mots-clés utilisés dans leur nom (définie par Société Générale), soit (b) du champ de données Bloomberg General Attribut, soit (c) de la classification SFDR Article 8 ou Article 9. Les ETF ESG sont également classés soit comme « Broad - ESG », c'est-à-dire que leur composition est construite en utilisant des indices larges comme univers de départ, soit comme « Thematic - ESG », c'est-à-dire que la composition est basée sur une thématique spécifique et peut donc s'écarter considérablement des indices généraux. Les détails sont disponibles sur demande.
La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les chiffres relatifs aux performances passées et/ou aux performances passées simulées se réfèrent ou se rapportent à des périodes passées et ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Cela s'applique également aux données historiques du marché.}

Graphique 3 

_{Source : Analyse SG Global Markets ESG Advisory, Bloomberg, au 31 mars 2024. Les analyses sont basées sur un univers d'ETF mondiaux, avec un accent sur les classes d'actifs des actions et des titres à revenu fixe, respectivement. Les indices et ETF ESG sont identifiés à l'aide soit (a) d'une liste de mots-clés utilisés dans leur nom (définie par Société Générale), soit (b) du champ de données Bloomberg General Attribut, soit (c) de la classification SFDR Article 8 ou Article 9. Les ETF ESG sont également classés soit en « Broad Index - ESG », c'est-à-dire que leur composition est construite à l'aide d'indices larges comme univers de départ, soit en tant qu'«Thematic Index - ESG », c'est-à-dire que la composition est basée sur une thématique spécifique et peut donc s'écarter considérablement des indices larges.  Les détails sont disponibles sur demande.
Les rendements de l'indice sont basés sur le rendement total net (lorsqu'il est disponible) entre le 31 décembre 2023 et le 31 mars 2024.
La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les chiffres relatifs aux performances passées et/ou aux performances passées simulées se réfèrent ou se rapportent à des périodes passées et ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Cela s'applique également aux données historiques du marché.}

Troisièmement, il y a eu une augmentation des attentes réglementaires mondiales concernant l'intégration des facteurs ESG – en particulier le climat et d'autres considérations environnementales – dans la gestion des risques d'investissement et la divulgation. Certaines publications réglementaires récentes⁷ ont introduit des cadres susceptibles d'entraîner des restrictions sur l'univers d'investissement des fonds ESG⁸. De tels cadres peuvent contribuer à réduire le risque d'investissement en détournant des capitaux vers les émetteurs présentant moins de risques ESG ou de transition climatique. 

Les investisseurs qui voient de la valeur dans l'investissement ESG font face à des vents contraires pour trouver des opportunités.  L'examen minutieux des déclarations de durabilité rend également plus importante que jamais la manière dont les facteurs ESG sont définis, mis en œuvre et communiqués. Ne pas « faire de l'ESG » ou ne pas divulguer correctement la manière dont elle est appliquée risque de nuire à la réputation d'une entreprise ou d'un fonds^{10 11 12}, y compris en Asie-Pacifique, un sujet suivi en permanence par les experts de Société Générale¹³.

Pour conclure, nous pensons que le concept d'ESG va perdurer. Les appellations peuvent différer, mais l'essence de ces trois lettres illustre toujours la façon dont une entreprise traite ses employés, ses parties prenantes tout au long de la chaîne de valeur et, plus largement, avec sa communauté et son environnement.  

Les investisseurs doivent s'assurer que leur définition de l'investissement ESG correspond exactement à leur philosophie et qu'elle est communiquée avec précision. Des recherches approfondies, associées à des informations fondées sur des données, peuvent également les aider à identifier les risques, à s'adapter à l'évolution des facteurs ESG et à définir l'impact réel qu'ils ont grâce à leurs investissements. 
 

<sub>1. Les ETF et les indices qu'ils suivent avec des focus thématiques liés à l'ESG (par exemple, l'énergie propre, l'eau propre)..
2. Les ETF traditionnels d'actions sans facteurs ESG intégrés ; ils comprennent deux stratégies : Conventionnel - Large (utilisant des indices larges comme univers de départ) et Conventionnel - Thématique (la composition est basée sur un thème spécifique et peut donc s'écarter significativement des indices larges). Les ETF « ESG » (ou les indices qu'ils suivent) sont identifiés à l'aide (a) d'une liste de mots-clés utilisés dans leur nom (définie par l'équipe consultative ESG de Société Générale Global Markets), (b) du champ de données Bloomberg General Attribute, ou (c) de la classification de l'article 8 ou de l'article 9 du règlement sur la divulgation des informations relatives au financement durable (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR).
3. Les ETF ESG avec une approche de filtrage large (par exemple, filtrage négatif uniquement, filtrage basé sur la notation ESG ou la faible émission de carbone).
4. Pour les deux stratégies ETF de s « Broad – Conventional » et « Thematic – Conventional ». z
5. Comment l'investissement ESG a pris en compte, Financial Times, 6 juin 2022
6. doc.sgmarkets.com/en/3/0/156901/315825.html
7. Par exemple, le rapport final de l'Autorité européenne des marchés financiers - Lignes directrices sur les noms de fonds utilisant des termes ESG ou liés à la durabilité. 
8. Défini par des fonds avec un libellé pertinent dans le nom. 
9. www.ft.com/content/286fe73e-d12f-47bc-b2a4-0e5c6c5c334c&nbsp;
10. asic.gov.au/about-asic/news-centre/find-a-media-release/2024-releases/24-061mr-asic-wins-first-greenwashing-civil-penalty-action-against-vanguard/&nbsp;
11. www.sec.gov/newsroom/press-releases/2022-86
12. www.reuters.com/legal/dws-pay-25-mln-over-us-charges-over-esg-misstatements-other-violations-2023-09-25/
13. www.societegenerale.asia/en/newsroom/press-releases/press-releases-details/news/greenwashing-green-enabling/</sub>