Du nouveau sous le soleil : en Nouvelle Zélande, une opération de titrisation solaire unique en son genre montre comment l’Asie peut libérer son potentiel

Le besoin de financement pour la transition énergétique dans la région Asie-Pacifique est immense. D'ici 2030, environ 330 milliards de dollars d'investissements dans le domaine des énergies propres seront nécessaires à l’Asie Pacifique pour atteindre la neutralité carbone en 2050¹. Cela représente environ 70 % du besoin mondial, qui atteint 470 milliards de dollars.

Trouver des financements à cette échelle est un défi majeur et les solutions de financement traditionnelles proposées par les banques ne seront pas suffisantes pour y répondre de manière rentable.

Les marchés de capitaux internationaux peuvent offrir des alternatives flexibles et plus liquides. En s’appuyant sur des structures de transactions, des formats et des risques familiers aux investisseurs institutionnels du monde entier, les promoteurs et les opérateurs peuvent attirer un large éventail d'investisseurs, même lorsqu'ils appliquent ces techniques de manière novatrice.

La toute première titrisation adossee a des installations solaires résidentielles de 195 millions de dollars néo-zélandais² (106 millions d'euros) a eu lieu en Nouvelle-Zélande menée par SolarZero, une société de développement solaire détenue par BlackRock. Organisée par Société Générale, cette titrisation pourrait servir de modèle pour d'autres pays en Asie-Pacifique. Elle pourrait aussi permettre de débloquer les capitaux supplémentaires nécessaires au déploiement à grande échelle de l'énergie solaire.

Une classe d’actifs émergente

Avec environ 25 milliards de dollars d'émissions publiques de titres adossés à des actifs ABS solaires – (« Asset-Backed Securities »), réalisées à ce jour, principalement aux États-Unis, au cours des cinq dernières années³, la titrisation de panneaux solaires est une classe d’actif en développement. La première transaction publique a eu lieu en 2013, pour un montant de 54 millions de dollars pour SolarCity, une entreprise d'énergie solaire américaine fondée par Elon Musk et aujourd’hui détenue par Tesla⁴.

Une titrisation de panneaux solaires commence par la constitution d'un portefeuille de créances liées à l'utilisation de panneaux solaires, créées par une société actrice dans ce domaine. Il peut s’agir de prêts ou de crédits-bails pour l’installation de panneaux solaires pour des ménages, ou de flux de revenus résultant de contrats d’achat d’électricité (PPA – « Power Purchase Agreements »), des contrats où les clients paient généralement un tarif réduit pour leur énergie en échange de l’installation de panneaux solaires sur leur propriété par la société.

Ce portefeuille est ensuite utilisé pour émettre des titres adossés à des actifs à l’intention des investisseurs. Comme pour toutes les opérations de titrisation, le regroupement d'un grand nombre d'actifs en une seule transaction vise à disperser le risque de crédit : les investisseurs continueront à être remboursés par les emprunteurs, même si la société énergétique fait faillite. De plus, en permettant à des investisseurs extérieurs de participer, l’opération constitue une nouvelle source de financement pour la société énergétique, permettant le déploiement de plus de projets et d'installations.

Comparée à d’autres formes de transactions, cette opération offre également une diversification des sources de financement a un cout attractif qui se traduit finalement par une baisse des coûts pour les ménages.

Une transaction à valeur de leçon

Société Générale contribue à faire de la titrisation un outil de financement de la transition énergétique. En 2023, nous avons mené l’émission inaugurale de dette adossée à des actifs sur les marchés de capitaux pour le programme « Solar Finance » de New Zealand Green Investment Finance (NZGIF)⁵, banque d’investissement vert néo-zélandaise, dont le premier partenaire était SolarZero.

Avec son statut de leader de la décarbonation poursuivant des objectifs climatiques parmi les plus ambitieux⁶, la Nouvelle-Zélande est un terrain d'essai idéal pour des transactions de ce type, en particulier, compte tenu de l’installation relativement faible de panneaux solaires sur les toitures du pays - seulement environ 3% des ménages disposent d’installations de production d'énergie solaire décentralisées⁷. Le pays est également considéré comme une destination à faible risque par les investisseurs internationaux et son marché de la titrisation adossée à des actifs continue de se développer.

Les émetteurs potentiels de la région Asie-Pacifique peuvent tirer des leçons et des considérations importantes de l’exemple néo-zélandais. Comme c'est le cas pour de nombreuses méthodes de financement innovantes et classes d'actifs émergentes, les investisseurs auront d'abord besoin d'être rassurés par un renforcement structurel du crédit et un soutien politique clair de la part des pouvoirs publics. 

Pour la transaction SolarZero, le soutien de NZGIF a coché ces deux cases, grâce à son parrainage de l’ensemble du programme et à son investissement direct dans une tranche mezzanine des ABS.

Pour Société Générale, contribuer à développer de telles opérations sur le marché est fondamental pour notre stratégie, où l’ESG tient une place cruciale. Nous sommes déterminés à soutenir l'accélération des efforts de décarbonation de nos clients et sommes ravis de pouvoir déployer notre expertise des marchés de capitaux pour atteindre ces objectifs.

Avec ses importants besoins de financement, le reste de la région Asie-Pacifique devrait offrir de nombreuses opportunités de déployer ces techniques dans d’autres pays. Les investisseurs n'ont plus qu'à suivre le soleil…

<sub>1. https://research-center.amundi.com/article/amundi-asia-responsible-investment-views-2024
2. https://www.scoop.co.nz/stories/BU2407/S00319/solarzero-pioneers-new-financing-model-to-raise-195m-of-debt-in-nz-first.htm
3. https://finsight.com/esoteric-solar-abs-bond-issuance-overview?products=ABS&regions=USOA
4. https://ir.tesla.com/press-release/solarcity-completes-industrys-first-securitization-distributed
5. Accelerating the uptake of distributed solar energy systems in New Zealand (societegenerale.asia)
6. https://environment.govt.nz/what-government-is-doing/areas-of-work/climate-change/emissions-reductions/emissions-reduction-targets/greenhouse-gas-emissions-targets-and-reporting/
7. https://www.emi.ea.govt.nz/Retail/Reports/GUEHMT?DateFrom=20130901&DateTo=20240630&MarketSegment=Res&FuelType=solar_all&Show=ICP_Rate&_rsdr=ALL&_si=v|3</sub>