Société Générale - Global Markets Conférence

Yann Garnier, Head of Sales for Global Markets, a ouvert la conférence en soulignant les mesures concrètes prises par son département pour renforcer son offre de produits au-delà des produits dérivés, en particulier dans le domaine des actions au comptant – la coentreprise avec AllianceBernstein – et dans le domaine du crédit. Il a présenté les quatre thèmes de la journée : 

1.    La lutte contre l'inflation
2.    Incertitude géopolitique
3.    L'urgence de la crise climatique
4.    L'impact de l'IA sur l'économie

Keynote

Dans son discours d'ouverture, Jean-Claude Trichet, ancien président de la Banque centrale européenne (2004-2011), a expliqué l'évolution de l'environnement inflationniste mondial. Il a déclaré qu'une longue période de très faible inflation avait conduit à croire que c'était « pour l'éternité ». Mais une combinaison de 8 facteurs a conduit au retour de l'inflation :

1.    La poussée de la consommation post-Covid associée à une offre limitée
2.    Un décalage entre la recrudescence de l'inflation et la reconnaissance de ce fait
3.    + de 10 ans d'une politique monétaire expansive
4.    Une politique budgétaire très accommodante
5.    La nature changeante de la mondialisation suite aux inquiétudes suscitées par l'extension des chaînes d'approvisionnement
6.    La nature changeante du pouvoir de négociation des travailleurs
7.    La transition verte en tant que moteur de l'inflation
8.    Des tensions géopolitiques croissantes

Suite à un échange avec Anatoli Annenkov, économiste chez Société Générale en charge de la Banque centrale européenne, Trichet a déclaré qu’il y a des aspects positifs, contrairement aux deux crises pétrolières. Nous avons aujourd'hui une définition de la stabilité des prix (2% d'inflation annuelle) qui est partagée par les quatre grandes banques centrales : la Fed, la BCE, la Banque d'Angleterre et la Banque du Japon. Il décrit ce changement comme le plus important dans le système international depuis le démantèlement du système de Bretton Woods.
Interrogé sur l'impact des marchés sur les décideurs de la BCE, M. Trichet déclare que la BCE ne souhaite pas être piégée. L'inflation sous-jacente s'avère plus persistante que l'inflation globale, et la BCE doit préserver sa crédibilité. 
Répondant à une question sur l'effet des facteurs structurels sur l'Europe, Trichet émet l'hypothèse de la nécessité d'un « moment Hamilton » en Europe, qui marquerait un grand pas vers une Europe plus fédérale au niveau monétaire.

Comment gérer les risques géopolitiques en 2024 et au-delà

Tina Fordham, stratège géopolitique et fondatrice de Fordham Global Foresight, a commencé par expliquer que les gens en général pensent que le risque géopolitique est quelque chose qui se produit depuis longtemps. A présent ils réalisent que ce n’est pas le cas. Elle définit la géopolitique comme « ce que font les États pour projeter leur puissance au-delà de leurs frontières », que ce soit militairement ou par d'autres moyens tels que les cyberattaques.

Fordham rejette l'espoir commun que nous pourrions revenir à la « normalité », dans le sens « d’une vie d'avant » la crise financière mondiale. La période entre la chute du mur de Berlin et la crise financière mondiale (1989-2008) a été anormale, elle a été la période la plus pacifique et la plus prospère de l'histoire de l'humanité. Elle mentionne que trop souvent, le public est fermé aux idées qu'il ne souhainte pas entendre et appelle les investisseurs à ouvrir leur esprit à toute une série de risques.

Parmi ces risques, il y a le nombre croissant de conflits. Ce qui engendre des flux de migrations en hausse, et qui entraîne une montée du populisme. Il existe des tampons tels que la liquidité des banques centrales et l'indépendance énergétique des États-Unis, mais nous devons nous attendre à une décennie de perturbations plutôt qu'à un retour à cette normalité insaisissable. Le changement dans le système international, qui n'avait plus qu'une seule superpuissance (les États-Unis), a inévitablement entraîné une situation plus volatile, avec des puissances de rang intermédiaire telles que l'Inde et l'Arabie saoudite qui ont renforcé leur influence.

En ce qui concerne la prochaine élection présidentielle américaine, Fordham a rappelé à l'auditoire qu'en l'absence d'un vainqueur clair, l'incertitude électorale ne prendrait pas nécessairement fin le jour du scrutin.
Elle termine son intervention en lançant un appel au « leadership dans l'air du temps », c'est-à-dire la capacité de gérer à travers des périodes complexes, citant Louis Pasteur : 
« Le hasard ne favorise que les esprits bien préparés »

Table ronde – investir quand la seule certitude est l'incertitude

Le panel des CIO a débuté sous la présidence de Kokou Agbo-Bloua, Responsable Mondial de l'Economie, Cross Asset & Quant Research chez Société Générale. Tout a commencé par une discussion sur le crash d'août 2024. Était-ce une tempête dans un verre d'eau ou un signal d'alarme pour les actifs à risque ?

Stephen Yeats, Responsable Mondial des Solutions Bêta Obligataires et Responsable des Investissements au Royaume-Uni chez State Street Global Advisors, a déclaré que le krach avait été une tempête dans un verre d'eau, mais aussi un avertissement sur la volatilité du marché, qui est là pour rester, une évolution qu'il considère comme saine. Cherchant à expliquer le krach, Francesco Martorana, CIO du Groupe Generali, a fait valoir que les fonds spéculatifs représentant plus de 50 % de l'activité du marché secondaire, la liquidité était plus mince aujourd'hui. Vera Fehling, CIO Europe de l'Ouest chez DWS, a déclaré que la différence avec mars 2020 était que les bénéfices n'avaient pas été menacés. 

Sur les perspectives d'inflation, Simona Paravini-Mellinghoff, Global CIO of Solutions chez BlackRock Multi-Asset Strategies and Solutions, s'attend à une inflation à moyen terme supérieure à 2% grâce à des problèmes structurels, en particulier le recâblage de la chaîne d'approvisionnement mondiale et les enjeux démographiques d'une population vieillissante. Martorana considère que l'inflation à moyen terme est volatile en raison des problèmes de chaîne d'approvisionnement et de l'impact de la géopolitique sous la forme de droits de douane et de restrictions en matière de fusions et acquisitions.

M. Yeats présente un point de vue plus positif, affirmant que la majorité du travail sur l'inflation est faite, bien qu'une relance budgétaire après les élections américaines soit possible, voire peu probable. Fehling souligne qu'il est plus facile de faire valoir que l'inflation est sous contrôle en ce qui concerne l'Europe, en partie parce que le problème de l'approvisionnement est résolu et que l'activité économique était si lamentable ! Aux États-Unis, cependant, elle estime qu'il y avait encore beaucoup à faire.
En ce qui concerne les perspectives économiques et la construction de portefeuille, M. Agbo-Bloua a interrogé le panel sur les actifs qu’ils privilégient.

Fehling mentionne les actions européennes plutôt que les actions américaines parce que les premières sont trop bon marché. Martorana se montre plus prudent à l'égard de l'Europe, car elle ne dispose pas des marchés de capitaux unifiés des États-Unis. Paravini-Mellinghoff privilégie les actifs à risque, en particulier les marchés privés qui offrent une exposition au nombre beaucoup plus important de sociétés non cotées de l'économie. Yeats aime le risque, en particulier le risque sur les actions américaines.
Le panel s'est terminé par une discussion sur ce qui potentiellement les empêche de dormir la nuit. Comme l'a dit Agbo-Bloua, citant le boxeur Mike Tyson, « tout le monde a un plan jusqu'à ce qu'il reçoive un coup de poing au visage ».

Pour Martorana, sa préoccupation est le réveil des « bond vigilantes » sur la dette souveraine. Fehling souligne les problèmes que rencontrent les démocraties pour maintenir la vitesse de prise de décision des autocraties. Pour Paravini-Mellinghoff, il s'agit de l'incapacité à doter la prochaine génération des compétences nécessaires pour prospérer. Terminant sur une note optimiste, Yeats espére que la récente volatilité pourra permettre aux investisseurs de réfléchir et de profiter des opportunités offertes par les dislocations.

Le financement de la transition climatique sur les marchés émergents : le point de vue d'un économiste

François Bourgignon, ancien Economiste en chef à la Banque Mondiale et Professeur à l'École d'Economie de Paris, évoque le rôle des finances publiques internationales dans la transition climatique dans les pays en développement.

L'engagement des économies développées de verser 100 milliards de dollars par an d'ici 2020 a été pris pour la première fois en 2009 à titre d'incitation pour les pays en développement. L'objectif est d'éviter le parasitisme des pays en développement, mais en même temps, il y a un élément de justice sociale, pour empêcher les pauvres du monde de porter le fardeau du financement de la transition climatique. Cet objectif a été atteint en 2022, mais des doutes subsistaient quant à la contribution réelle et à la capacité de ce soutien à aider les pays en développement à atteindre la neutralité carbone d'ici 2050. Il est égalment vrai que l'accord n'est pas contraignant pour les économies en développement.

Bourgignon a ensuite exploré la nécessité d'isoler ce type de financement climatique axé sur l'atténuation du financement du développement. L'un des dangers est que le financement de la lutte contre le changement climatique puisse évincer le financement du développement, en particulier l'aide publique au développement. Il existe également des problèmes dans la mesure des flux de financement de l'action climatique. 

En conclusion, il souligne que ces estimations comprennent une dose importante de négociation, mais on ne peut nier que l'effort à fournir est considérable. D'où l'importance d'avoir un système de financement qui réponde à des critères fondamentaux d'efficacité économique tout en poursuivant le double objectif du climat et du développement.

Une brève introduction à Bernstein

Albert Loo, Responsable de Société Générale Global Markets, Royaume-Uni, et Robert Van Brugge, PDG de Bernstein, ont présenté la société comme un nouveau champion des actions au comptant. Société Générale et AllianceBernstein ont créé la JV en avril 2024.
Dans un marché boursier américain où presque toutes les entreprises actives en 1975 ont disparu – à l'exception notable de Morgan Stanley et JPMorgan – Bernstein a survécu, un succès que Van Brugge attribue à sa longue histoire d'analyse fondamentale par des spécialistes de l'industrie, sous la forme de ses fameux « livres noirs ». C'est une approche que le cabinet poursuit, comme l'illustre Sara Russo, qui a déjà travaillé chez ARM et qui a fait une présentation lors de la session suivante.

L'IA – mythe ou « Game changer » ?

Sara Russo, Analyste Senior des semi-conducteurs en Europe chez Bernstein, a résumé l'histoire des semi-conducteurs comme une histoire de spécialisation. Elle déclare qu’à l’avenir, c’est un marché qui devrait doubler d'ici 2030, et que les différentes utilisations finales du produit profiteraient à différentes entreprises.
Etienne Guibout, Directeur adjoint de l'IA chez Société Générale, est l'un des principaux responsables du déploiement de l'IA au sein de la Banque. Il définit l'IA comme « un programme qui exécute des tâches qui nécessitent de l'intelligence humaine » et donne trois exemples du potentiel de l'IA à influer sur les activités de la Banque sur les marchés mondiaux : en tant qu'assistant commercial, recommandation de crédit et traitement de documents. Il ajoute que l'IA générative est efficace pour effectuer diverses catégories de tâches intégrées dans les processus bancaires.

A la carte Workshops

Au cours du reste de l'après-midi, les investisseurs ont pu assister à 13 ateliers animés par divers experts sur des sujets allant de l'investissement quantitatif, en passant par l'investissement thématique macro et le crédit public et privé, jusqu'à l'exploitation des données pour obtenir des informations. Les spécialistes de Société Générale ont partagé des idées de trading, par exemple en examinant l'investissement quantitatif pratique à l'aide de l'IA. Il y a également eu une session sur l'assurance au Royaume-Uni : évolution et innovation dans le « Matching Adjustment Assets ».

Closing statement

Après les ateliers, Hatem Mustapha, co-Responsable de Société Générale Global Markets, a clôturé l'événement en soulignant l'éventail d'informations et de perspectives précieuses fournies au cours de la journée. Il a souligné l'engagement de Société Générale envers ses clients à travers les flux, les solutions et les activités de financement, comme en témoignent ses propres innovations et partenariats, tels que Bernstein. Citant Peter Drucker, il conclut par : « La meilleure façon de prédire l'avenir, c'est de le créer. »