Les marchés de capitaux dette asiatiques offrent des opportunités

Les marchés obligataires du monde entier ont traversé une période difficile ces deux dernières années, secoués par la volatilité des taux d'intérêt et une inflation persistante. En Asie, se sont ajoutées les difficultés du secteur immobilier chinois, entraînant une baisse brutale des émissions publiques d'obligations en dollars américains.

Selon l'ICMA (International Capital Market Association), les émissions internationales d'obligations en Asie ont atteint 380 milliards de dollars en 2023, soit bien moins que les 620 milliards de dollars enregistrés en 2021, avant que les taux d'intérêt américains ne commencent à augmenter¹.

Mais ces chiffres ne disent pas tout. Si le nouveau paradigme des taux d'intérêt constitue un défi pour les émetteurs et les investisseurs, les marchés asiatiques de la dette continuent de présenter des opportunités, dans un contexte positif à long terme. 

Récemment, plusieurs émissions obligataires internationales de la région Asie-Pacifique ont attiré d'importantes sursouscriptions, soulignant ainsi la quantité d'argent disponible pour des transactions qui répondent aux attentes des investisseurs en matière de prix. Par exemple, en mai 2024, les obligations à trois ans de 500 millions de dollars US de Korea Expressway Corporation ont recueilli un carnet d’ordres de plus de 2,5 milliards de dollars US. Les premières obligations vertes Tier 2 de 1 milliard d'euros de Commonwealth Bank of Australia ont également enregistré un carnet d’ordres record de plus de 4 milliards d'euros.

En outre, nous estimons que près de 400 milliards de dollars d'obligations internationales (USD et EUR) arriveront à échéance en Asie-Pacifique chaque année en 2024-26, ce qui ne fera qu'augmenter le montant des liquidités que les investisseurs cherchent à investir. 

Malgré les difficultés de ces deux dernières années, les marchés de capitaux de dette asiatiques restent plus dynamiques et diversifiés que jamais. En adoptant une approche souple des devises et des marchés, les émetteurs et les investisseurs peuvent tirer parti d'un large éventail d'opportunités. 

Connecter l'Asie-Pacifique à l'Europe

Après une période d'augmentation rapide des taux d'intérêt américains, nous avons vu les émetteurs asiatiques se tourner vers d'autres devises pour réduire leur dépendance à la dette à taux fixe en dollars américains. 

Dans ce contexte, le marché de l'Euro mérite un examen plus approfondi. Les investisseurs européens cherchent également à se diversifier. Ils ont et ont acquis avec enthousiasme les nouvelles émissions en provenance d'Asie-Pacifique. Ces derniers mois, nous avons accompagné trois entreprises australiennes sur ce marché, en levant un total de 3,4 milliards d'euros. Toyota Finance Australia, NBN Co et Sydney Airport ont tous suscité un fort intérêt des investisseurs, avec des émissions 3 à 6 fois sursouscrites.

L’entreprise singapourienne Temasek Holdings s'est également tournée vers le marché de l'Euro en 2023, révélant ainsi son attrait². 

Le marché des obligations en euros se caractérise par une demande soutenue, une durée et des prix compétitifs pour les émetteurs internationaux qui ont une histoire forte à raconter. 

Cela peut permettre aux émetteurs d'Asie-Pacifique d'accéder à des opportunités spécifiques, telles que les obligations sécurisées ou les échéances non standard - de six ou huit ans, par exemple. Combiné à l'utilisation de swaps de taux d'intérêt, cela peut se traduire par un coût de financement inférieur à celui de leurs marchés nationaux. La livre sterling peut également être un point d'accès intéressant pour les émetteurs de l'Asie-Pacifique. 

La forte appétence de l'Europe pour les émissions ESG est aussi un facteur important pour les emprunteurs asiatiques, en particulier dans les secteurs de l'énergie et de la finance. 

Au-delà des marchés publics

Les marchés asiatiques de la dette sont également riches en opportunités pour les investisseurs internationaux. Alors que l'offre de nouvelles émissions en dollars américains a diminué sur les marchés publics, le marché des placements privés est devenu plus actif. Nous continuons d'observer des flux d'offres privées très importants, avec, selon nos calculs, près de 100 milliards de dollars US d'émissions en 2023 impliquant des émetteurs ou des investisseurs de l'Asie-Pacifique. 

Les relations étroites de Société Générale avec les investisseurs internationaux et sa connaissance des marchés locaux asiatiques lui permettent de mettre en relation les institutions avec ces opportunités. Les devises alternatives les plus populaires sont le dollar de Hong Kong, le dollar australien, le yen japonais et le renminbi offshore (CNH). 

Nous constatons également un regain de liquidité sur le marché taïwanais des obligations Formosa. Société Générale a été un émetteur régulier à Taïwan, et nos équipes sur le terrain ont rapidement détecté la tendance et contribué à rouvrir le marché avec une offre de 300 millions de dollars US de la Korea Development Bank en juillet 2023. Cette émission a été suivie d'une émission Formosa de 350 millions de dollars US de la National Australia Bank en septembre et d'une obligation de détail de 419 millions de dollars australiens (256 millions d'euros) de Société Générale en novembre. Nous observons cette année que les investisseurs taïwanais continuent à s'intéresser aux nouvelles émissions de toute la région Asie-Pacifique, de la Corée à l'Asie du Sud-Est et de l'Australie au Moyen-Orient.

Les avantages de la souplesse

De nombreux autres exemples montrent qu'une approche souple et une connaissance approfondie des marchés asiatiques des capitaux d'emprunt nous permettent de mettre en relation les émetteurs et les investisseurs avec les bonnes opportunités au bon moment.

Dans toute la région, la croissance économique, les investissements dans les infrastructures et la transition énergétique entraîneront certainement une demande de financement croissante et continue. C'est pourquoi, nous nous engageons à fournir une gamme complète de solutions DCM dans la région et à mettre en relation nos clients avec les instruments de financement qui répondent à leurs objectifs, qu'il s'agisse de financement à impact positif, de capital bancaire ou d'obligations d'entreprise ou de gestion du passif. 

Les marchés de capitaux de dette en Asie resteront un outil essentiel pour les entreprises, les institutions financières et les gouvernements. C’est aussi un canal d'investissement important pour les investisseurs axés sur le revenu dans les années à venir. 

<sub>1. www.icmagroup.org/assets/ICMA-The-Asian-International-Bond-Markets-Developments-and-Trends-March-2024.pdf
2. www.temasek.com.sg/en/news-and-resources/news-room/news/2023/temasek-prices-750-mil-4year-750-mil-10year-temasek-bonds</sub>