L’hydrogène est-il sur le point de décoller ? Les capitaux propres sont abondants, les projets nombreux, la technologie s’accélère, mais la bancabilité n’en est encore qu’à ses débuts.

En octobre 2021, lors de la création d’Hy24 basée à Paris, (où Société Générale a agi en qualité de conseiller exclusif), il s’agissait de la plus large initiative au monde exclusivement axée sur l’investissement dans les infrastructures d’hydrogène propre. Depuis, d’autres fonds ont suivi, mais Hy24 reste sans doute le premier investisseur et le plus influent, qui réunit expertise en matière d’hydrogène et de finance au niveau de l’équipe d’investissement. Avec la poursuite de la levée de fonds, Hy24 est sur le point de finaliser très prochainement la clôture de son fonds. Les investisseurs en actions reconnaissent clairement le potentiel d’investissement de l’hydrogène propre pour décarboner l’industrie lourde (raffinage du pétrole, acier, ciment, aluminium, …), la mobilité, l’énergie et l’immobilier, ainsi que les secteurs de l’aviation et du transport maritime. Les fonds propres sont donc abondants et disponibles pour le déploiement.

Une dynamique croissante de projets 

L’enthousiasme pour l’hydrogène propre est en croissance, comme le montre clairement une enquête du Conseil de l’hydrogène (dont Société Générale est membre), qui a annoncé un total de 680 projets à grande échelle, dont 534 seront partiellement déployés d’ici 2030, représentant des investissements de l’ordre de 500 milliards de dollars. Si les projets ne manquent pas, le défi réside davantage dans la capacité à trier et à qualifier ces projets en fonction de leurs capacités économiques et de leur développement. Les projets sont élaborés soit par de grands sponsors stratégiques d’entreprise, soit par de nouveaux développeurs d’hydrogène. Une nouvelle génération de développeurs émerge, identiques à ceux du secteur des énergies renouvelables d’il y a 20 ans, qui se concentrent sur le maillon électrolyse de la chaîne de valeur et qui ont besoin de lever des fonds propres pour financer leur croissance et le développement de leurs projets. Ces développeurs lèvent des fonds sur les marchés publics ou auprès d’investisseurs privés.

Deux types de projets existent. Pour commencer, les projets nationaux dont la production d’hydrogène est plus proche des utilisateurs finaux (industrie, mobilité, …) et où l’électricité renouvelable est généralement fournie par le biais de contrats d’achat d’électricité à long terme signés avec des producteurs d’énergie renouvelable. Puis, des giga projets de production à grande échelle développés dans des pays où l’électricité renouvelable est très compétitive et abondante (Australie, Moyen-Orient, Afrique du Nord, Amérique latine, etc.).
D’une ampleur considérable, ces projets intègrent des équipements de production d’électricité renouvelable, de l’électrolyse, du dessalement et d’autres installations.
Ils peuvent également inclure la construction d’infrastructures de stockage, de canalisations et de ports nécessaires aux marchés d’exportation (Europe, Japon, Corée du Sud, etc.). Ces projets sont généralement planifiés en plusieurs phases, nécessitant des milliards de dollars de financement pour chacune d’entre elles.

Montée en puissance de la technologie

La croissance substantielle prévue dans la demande d’hydrogène entraîne un besoin d’équipements de production et de stockage d’électrolyseurs. Par conséquent, les fabricants de technologies se sont lancés dans la construction de giga-usines d’électrolyse. Le soutien du public joue également un rôle clé dans l’envol des technologies. Ainsi, en juin dernier, la Commission européenne a approuvé jusqu’à 5,4 milliards d’euros de subventions pour soutenir 41 projets importants d’intérêt européen commun dans la chaîne de valeur de l’hydrogène (Hy2Tech).

La bancabilité n’en est qu’à ses débuts

Pour que l’économie de l’hydrogène se développe, les capitaux propres ne suffiront pas. De la même façon que les secteurs du GNL ou des énergies renouvelables se sont développés, les capitaux propres doivent être associés à une dette bancaire ou à une dette de financement de projets : seule une combinaison de ces deux sources de capitaux peut mobiliser la quantité de financement dont les projets d’hydrogène à grande échelle ont besoin et les rendements que les investisseurs attendent. Par conséquent, le travail d’investisseurs tels que Hy24 et de banques comme Société Générale est d’évaluer les risques des projets, leur stade de développement et leur aptitude à recevoir des fonds propres et un financement bancaire. Si de nombreux projets seront rentables, d’autres ne le seront pas. Nombreux défis doivent encore être relevés, notamment l’accès à long terme de l’électricité verte à des prix compétitifs, le niveau des incitations gouvernementales et les accords de prise en charge. En effet, la structuration et l’obtention d’un contrat d’achat à long terme avec des conditions commerciales solides et des contreparties solvables restent essentielles à la bancabilité des projets liés à l’hydrogène.
La crise énergétique d’aujourd’hui aggrave les défis, accroissant la concurrence pour accéder aux énergies renouvelables et faisant grimper les prix de l’électricité. Sur un plan positif, la Commission européenne vient d’accorder 5,2 milliards d’euros de soutien public à des projets axés sur l’utilisation de la chaîne de valeur (Hy2Use) et a récemment annoncé la création d’une banque européenne de l’hydrogène, avec 3 milliards d’euros à investir.
Alors que la bancabilité n’en est qu’à ses débuts, les prêteurs sont de plus en plus capables d’évaluer les risques liés à l’hydrogène (économie, prélèvement, technologie, réglementation, construction...). Nous pensons que le financement de projets d’hydrogène à grande échelle s’accélérera en 2023 et se normalisera au fil du temps, permettant ainsi un développement plus rapide de l’économie de l’hydrogène.

Devenir la banque de l’hydrogène

Chez Société Générale, nous rassemblons l’expertise et les connaissances collectives de nos experts en capital, en financement de projets et en ingénierie, pour aider nos clients sur l’ensemble de la chaîne de valeur de l’hydrogène qui transforment leur business pour un avenir à faible émission de carbone. 

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