Le meilleur des deux mondes : comment les titrisations sociales permettent un financement à faible coût tout en ayant un impact positif

Cet article a été initialement publié sur The Asset.

La titrisation sociale émerge comme une solution clé, permettant aux acteurs économiques les plus solides d'apporter leur aide à ceux qui en ont besoin.

Une grande partie du travail effectué sur les marchés de capitaux et dans le domaine financier consiste à identifier des approches innovantes pour optimiser l'utilisation d'actifs, qu'il s'agisse d'un simple actif ou d'un portefeuille d’actifs diversifiés. Il est également essentiel de satisfaire au moins deux parties : le prêteur et l'emprunteur, ou l'émetteur et l'investisseur.

Au cours des dernières décennies, le développement d'un marché dédié aux obligations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) a introduit un nouvel élément à prendre en compte. De nos jours, les entreprises et les investisseurs doivent souvent évaluer le bénéfice ou le coût social de leurs activités.

Cependant, ces exigences peuvent parfois converger pour produire de véritables situations gagnant-gagnant, répondant à la fois aux critères financiers traditionnels et aux attentes de la société contemporaine. La titrisation (à caractère social ABS social) en est un bon exemple.

Emploi des produits

Dans le cadre d'une transaction d'ABS social, un émetteur regroupe les flux de revenus d'un portefeuille d'actifs en obligations qui sont ensuite vendues à des investisseurs dans des opérations intégrant également une dimension sociale. L'application de cette méthode aux créances de cartes de crédit représente une classe d'actifs émergente.

Société Générale a été pionnière dans les transactions d'ABS social pour les émetteurs de cartes de crédit en Corée, en lançant cette initiative avec une première opération pour Shinhan Card en 2021¹. Notre dernière transaction est une émission ABS Social de 400 millions de dollars pour Woori Card en décembre 2024², où nous avons agi en tant qu'unique arrangeur, contrepartie du swap fournisseur et souscripteur des notes seniors.

Des transactions comme celles-ci sont très différentes d'un financement ESG soutenant un actif ou un projet renouvelable directement lié à l'ESG. Les ABS sociaux reposent sur un modèle d'utilisation sociale des sommes levées suite au financement, où les actifs sous-jacents ne sont pas nécessairement liés à l'ESG. Cependant, l'émetteur s'engage à affecter les produits de la transaction à des initiatives à impact social positif.

Ces opérations illustrent clairement comment une entreprise peut démontrer son engagement à avoir un impact positif sur la société. Elles sont fortement influencées par la culture et les valeurs de l'entreprise, servant d'exemple inspirant pour d'autres acteurs du secteur. Elles peuvent également contribuer à une sensibilisation générale à l'ESG, surtout lorsque l'entreprise bénéficie d'une grande notoriété.

L'importance de la confiance

Il est essentiel que tous les acteurs - clients, investisseurs, conseillers - aient confiance dans le fait que les titrisations sociales sont encadrées par des normes ESG solides. Ces transactions doivent prouver non seulement que l'utilisation des fonds vise un objectif social positif, mais également que l'émetteur des obligations dispose de politiques sociales bien définies.

Ces cadres et politiques doivent faire l'objet d'une vérification et d'une évaluation indépendantes, ce que réalisent des sociétés comme Sustainalytics. Les émetteurs de transactions sociales doivent également rendre compte régulièrement aux investisseurs de la manière dont l’utilisation des fonds répondent aux objectifs sociaux.

Dans le cas de Woori Card, les fonds seront utilisés pour soutenir certains des objectifs sociaux du cadre ESG de l'entreprise, notamment pour aider les acteurs économiques les plus vulnérables, tels que les petites et moyennes entreprises (PME). L'une des utilisations spécifiques est de reduire le délai de règlement des paiements pour ces PME, en offrant un service d'affacturage qui consiste à financer leurs factures les régler dans un délai d’un jour.

Les longs délais de paiement représentent l'un des plus grands défis pour les petites entreprises. Toute initiative susceptible de réduire leur fonds de roulement est donc un avantage considérable. En Corée, par exemple, les PME représentent 99,9 % de l'ensemble des entreprises et emploient plus de 80 % des travailleurs³.

Les ABS sociaux comme un moyen d'aider ceux qui en ont besoin 

Pour les émetteurs, il y a un avantage évident à être perçu comme contribuant à des impacts sociaux positifs. Mais de telles opérations peuvent également offrir un financement attractif, conduisant à un résultat « gagnant-gagnant ».

Une opération ABS est un exemple de financement sécurisé par des actifs - dans le cas d'une transaction de créances de cartes de crédit, les obligations achetées par les investisseurs sont adossées aux flux de paiement de ces cartes de crédit. Si ces cartes sont détenues par des emprunteurs de bonne qualité, l'émetteur des ABS sociaux peut s'attendre à un coût de financement inférieur au coût d’émission obligataire sous sa propre signature.

Cette capacité à combiner des actifs sous-jacents de grande qualité avec un objectif d'impact social est l'un des aspects les plus intéressants de la titrisation sociale. 

À mon sens, c'est la finance dans ce qu'elle a de meilleur. Tout comme la fonction fondamentale des banques est la transformation de dépôts à court terme en prêts à long terme - un ABS social peut illustrer un autre type de transformation, où l'activité des emprunteurs de grande qualité peut être utilisée pour soutenir les entreprises qui ont le plus besoin de soutien.

Des opérations telles que celle de Woori Card montrent comment la titrisation peut jouer un rôle clé dans l'engagement des marchés de capitaux mondiaux au profit de la société. Cette approche du « gagnant-gagnant » est un moyen idéal pour les entreprises d'atteindre leurs objectifs sociaux tout en se finançant, notamment à un coût compétitif.

<sub>1. Social Securitisation: a new tool for issuers to deliver a positive impact to communities - Societe Generale Asia Pacific
2. https://www.linkedin.com/posts/societegenerale-corporate-and-investment-banking_congratulations-to-woori-card-for-its-largest-activity-7273162304144175105-muGu
3. https://www.mss.go.kr/site/eng/02/20204000000002019110624.jsp</sub>