Faire plus avec les dérivés actions sur-mesure, c'est possible

Les marchés boursiers mondiaux ont énormément changé depuis 20 ans. En 2000 par exemple, quand une entreprise souhaitait lever un milliard de dollars de capitaux propres, la seule solution était de se rendre sur les marchés boursiers publics. Aujourd'hui, ce capital peut également être levé sur les marchés privés, qui croissent beaucoup plus rapidement que les marchés boursiers traditionnels. 

Ce n'est pourtant pas la seule illustration des possibilités accrues du financement par actions. Une flambée d'innovations, en particulier dans les produits dérivés, a donné aux entrepreneurs tech, aux grandes entreprises, aux sociétés de capital-investissement et aux fonds spéculatifs beaucoup plus de flexibilité.. 

Les dérivés sur actions se sont adaptés à une économie caractérisée par le boom technologique, les faibles taux d'intérêt et l'incertitude économique, trouvant des moyens créatifs d'augmenter les financements et de couvrir les risques. En règle générale, le concept derrière les transactions sur produits dérivés est assez simple - les clients veulent monétiser ou couvrir des participations stratégiques importantes. Mais la sophistication actuelle signifie que cela peut être fait de manière nuancée et adaptée à des ensembles de circonstances très spécifiques, et souvent dans de meilleures conditions. 

Imaginez une grande entreprise qui cherche à couvrir le risque lié aux options d'achat d'actions. Ou une société de capital-investissement souhaitant emprunter contre sa participation dans une entreprise à mi-parcours pour investir dans une autre entreprise. Ou un entrepreneur souhaitant couvrir la participation restante dans une entreprise partiellement abandonnée. Ce sont là quelques possibilités parmi d'autres.

“Les produits dérivés sur actions ont toujours été une activité axée sur les solutions,” explique Raymond Ko, directeur des opérations stratégiques de Société Générale pour les Amériques. « Ce que nous voyons aujourd'hui est une période où il y a beaucoup d'innovations similaires à celles des années 2000. Ce business a toujours été de proposer de bonnes idées qui répondent aux besoins des clients avec de meilleurs compromis. Nous avons été aussi intelligents que quiconque en proposant des idées. »

Adapté aux besoins spécifiques

Société Générale a récemment connu une forte croissance de l'intérêt des clients cherchant à exploiter la flexibilité des marchés dérivés pour augmenter le financement ou la couverture du risque de la manière la plus attractive. Compte tenu de l'environnement actuel de taux d'intérêt bas, par exemple, une entreprise pourrait chercher à lever des fonds de la manière la plus rentable possible en émettant une obligation convertible avec une superposition de call définie à un niveau conçu pour minimiser les risques de dilution.

Pour la plupart, les transactions sont exécutées silencieusement et en privé. Mais l'obligation convertible de Tesla en mai 2019 est un rare exemple public. Le constructeur de voitures électriques a levé 2,70 milliards de dollars grâce à une offre à double capitalisation (0,86 milliard de dollars) et à obligation convertible (1,84 milliard de dollars) pour financer le développement de ses nouveaux modèles. Il a également conclu un spread call convertible pour porter la prime de conversion de l'obligation convertible de 27,5% à 150%. Société Générale a managé l'émissions des actions et convertibles et a été la contrepartie principale du spread call.

Comment cette structure a-t-elle aidé Tesla? Grâce au prix de conversion plus élevé des obligations convertibles, la société a préservé autant que possible l'avenir des actions. En outre, le prix élevé de l'obligation a signifié que Tesla a obtenu le plus de capitaux possible pour développer ses voitures électriques. «Nous avons pu trouver un set-up idéal», explique Ko. « Je pense que nous avons donné plus de temps à la transaction et réfléchi davantage à la dynamique. »

L'environnement macro-économique d'aujourd'hui découle également de la volonté de couvrir d'importantes positions stratégiques en actions contre une baisse des cours des actions. Les marchés actions sont proches de leurs plus hauts historiques malgré le cycle économique vieillissant et des signes de stress sur certains indicateurs économiques. Ce ne serait pas la première fois que les actions continueraient de grimper, ignorant les indications jusqu'à ce qu'elles se corrigent définitivement. En conséquence, certains détenteurs de participations stratégiques cherchent à les couvrir contre une correction des marchés.

Tout détenteur d'une participation stratégique importante pourrait envisager une telle couverture. Les exemples pourraient inclure un fonds de capital-investissement détenant une participation dans une entreprise de taille moyenne qu'elle n'est pas encore prête à quitter, ou un fonds spéculatif activiste avec une participation de 10 à 20% dans une entreprise cotée en bourse, ou même un entrepreneur avec un participation résiduelle dans une entreprise.

Sophistication et évolutivité

Pour obtenir les meilleurs résultats en termes de créativité et de prix, il faut une combinaison de sophistication et d'échelle mondiale que peu de banques peuvent offrir. La position de Société Générale en tant que leader des dérivés actions mondiaux est reconnue par des prix tels que «Global Best Equity Derivatives House 2019» de Global Finance et le Risk Award 2019 de «Structured Product House of the Year».

«Nous tirons parti de notre plate-forme mondiale de dérivés sur actions qui nous offre un pool de liquidités de risque d'option à investir dans des transactions», note James Masserio, co-responsable des actions et dérivés actions de Société Générale, Amériques. « Capitaliser sur notre plate-forme pour rendre nos transactions plus compétitives est un de nos atouts. Seules une ou deux autres banques ont l'empreinte et la sophistication nécessaires pour faire de même. »

Au cours des 10 dernières années, la personnalisation des solutions pour le marché des entreprises est devenue un élément important de l'activité dérivés sur actions, les transactions de flux étant devenues moins rentables. Est-ce durable même s'il y a un changement dans l'environnement économique? La réponse est oui. «Il s'agit d'un business qui crée différentes opportunités en fonction de l'environnement économique», explique Masserio. «Donc, s'il y a une récession, il y aura aussi d'autres opportunités. De même, si l'économie continue d'aller bien, nous resterons bien occupés. »